從業(yè)二十載，歷經(jīng)投資的“三重天”，“五看”環(huán)境產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀“三不投”，2024，投，還是不投？

再過(guò)兩天就是甲辰龍年了，站在年根下回顧自己在環(huán)境產(chǎn)業(yè)從業(yè)的二十余載，有幸趕上環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展的黃金期并在那個(gè)時(shí)代主導(dǎo)和參與了包括供水污水和垃圾焚燒多類型環(huán)境產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投建運(yùn)，粗略估算有50+；近五年則更多聚焦在環(huán)境產(chǎn)業(yè)的股權(quán)投資項(xiàng)目的募投管退，有順利上市的，也有不及預(yù)期在回購(gòu)?fù)顺龅�，調(diào)研訪談過(guò)的有核心工藝的企業(yè)標(biāo)的則更多，過(guò)百個(gè)吧，雖苦累但主基調(diào)還是在積極尋找有發(fā)展想法可以投資的伙伴�，F(xiàn)在站在2024年的門檻上，回頭五看自己為之付出二十載光陰，努力和情感的這個(gè)產(chǎn)業(yè)，我不敢投了。

——看到生態(tài)環(huán)保板塊有65家環(huán)境企業(yè)發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告：五成預(yù)虧，具有核心競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)龍頭的上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)都成長(zhǎng)乏力，2022年的情形也大致相仿，我不敢投了;

——看到2023年僅有9家環(huán)境企業(yè)在A股IPO上市，IPO企業(yè)數(shù)量比2022年下降了35.7%，三分之一強(qiáng)，IPO募資凈額合計(jì)60.04億元，比2022年下降了52.8%，跌幅過(guò)半，想要通過(guò)主流IPO退出更難了，我不敢投了;

圖1 2019~2023年環(huán)境企業(yè)A股IPO數(shù)量

——看到2023年首發(fā)上市的環(huán)境企業(yè)次新股的破發(fā)比例高達(dá)77.78%，發(fā)行市盈率超過(guò)25倍的新股全部破發(fā)，次新股破發(fā)常態(tài)化，在資本市場(chǎng)的首發(fā)表現(xiàn)都不好，我不敢投了；

——看到以工程項(xiàng)目為主業(yè)的環(huán)境企業(yè)在傳統(tǒng)環(huán)境產(chǎn)業(yè)頂部下行大周期轉(zhuǎn)型維艱，應(yīng)收賬款被拖欠導(dǎo)致入不敷出，創(chuàng)新性不足，持續(xù)盈利能力下降業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪�，我不敢投了�?/p>

——看到一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的估值價(jià)差進(jìn)一步收窄，2023年二級(jí)市場(chǎng)估值重心不斷下移，而一級(jí)市場(chǎng)里的老大們估值報(bào)價(jià)依然樂觀堅(jiān)挺，一級(jí)二級(jí)估值反差太大，我不敢投了。

梳理這二十載的環(huán)境產(chǎn)業(yè)投資路，從認(rèn)知的角度來(lái)總結(jié)和反思親歷的投資三重天 “見啥都挺好” 、 “見啥都是坑”、 “見好是好，見坑是坑”：

1、見啥都挺好，都想投

2002年入行，環(huán)境產(chǎn)業(yè)正興，趕上了市政基礎(chǔ)設(shè)施高速發(fā)展的好時(shí)代，彼時(shí)對(duì)社會(huì)資本尤其是外資非常歡迎。只要對(duì)環(huán)境項(xiàng)目的基本工藝有認(rèn)知和項(xiàng)目的粗淺管理經(jīng)驗(yàn)，項(xiàng)目的收益都不會(huì)差。那是一個(gè)跑馬圈地的時(shí)代，投啥都賺錢，投什么都有好收益。在此期間雖然也遇到過(guò)2008年金融危機(jī)的影響，但行業(yè)整體是向上發(fā)展的態(tài)勢(shì)，正可謂“時(shí)來(lái)天地皆同力”。

2、見啥都是坑，都想躲

隨著產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展和資本的助力，尤其是PPP讓環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)現(xiàn)了從未想到過(guò)的營(yíng)收規(guī)模和沒有天際的天花板，環(huán)境企業(yè)在主動(dòng)和被動(dòng)，主觀和客觀方面形成很多的坑，夸大項(xiàng)目實(shí)際規(guī)模的，虛增或提前確認(rèn)收入、分包轉(zhuǎn)移利潤(rùn)的，所謂核心技術(shù)和主營(yíng)業(yè)務(wù)基本沒有關(guān)聯(lián)的，真實(shí)業(yè)績(jī)和預(yù)期出入很大等等，投的越多經(jīng)歷的坑也多，見啥都是坑，要反復(fù)驗(yàn)證，多方打探。但在這個(gè)期間還是在積極地看項(xiàng)目，看的多投的少。

3、見好是好，見坑是坑

隨著資本市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)，行業(yè)市場(chǎng)增量放緩，經(jīng)過(guò)回溯調(diào)整后對(duì)環(huán)境產(chǎn)業(yè)的預(yù)判趨于理性，對(duì)環(huán)境企業(yè)的認(rèn)知日益客觀;擁有核心技術(shù)產(chǎn)品和競(jìng)爭(zhēng)性壁壘的成長(zhǎng)型環(huán)境企業(yè)，見好是好。能夠事先辨識(shí)投資規(guī)模擴(kuò)張模式傳統(tǒng)路徑依賴的投資風(fēng)險(xiǎn)，見坑是坑。

回顧總結(jié)這些年在投資路上的經(jīng)歷，我劃定了投資“三不原則”。

一、“幫不上的不投”——業(yè)務(wù)上賦能，我要投你一定要能給你帶來(lái)資源上的賦能、平臺(tái)營(yíng)銷推廣和業(yè)務(wù)上的幫助，期望做大業(yè)務(wù)增量分蛋糕;如果在業(yè)務(wù)上不能發(fā)揮助推價(jià)值，投資的意義就不大。

二、“不認(rèn)同的不投“——公司和個(gè)人是一樣的，價(jià)值觀的趨同以及對(duì)未來(lái)大勢(shì)的判斷必須要一致，才能有更好的發(fā)展和賦能，“理念趨同”的合作才能長(zhǎng)久，才會(huì)甘愿在事業(yè)上相互成就他人。

三、”不做智能化的不投“——OpenAI GPT開啟了智能新時(shí)代，生成式AI時(shí)代帶動(dòng)了對(duì)英偉達(dá)GPU的需求激增，英偉達(dá)最新市值達(dá)1.69萬(wàn)億美元，智能駕駛將會(huì)讓科幻照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。智能化是未來(lái)的必選項(xiàng)，工業(yè)級(jí)頭部客戶對(duì)智能化有很高的認(rèn)知與需求，如果你在未來(lái)業(yè)務(wù)中沒有智能化體現(xiàn)，那就意味著你與工業(yè)客戶之間缺乏共同的語(yǔ)言，你的產(chǎn)品和服務(wù)就沒有多大增值空間，有了智能未來(lái)才可期。

圖2 英偉達(dá)公司最近1年股價(jià)漲幅達(dá)228.59%

2024已來(lái)，我們?cè)谶^(guò)去更多專注于市政領(lǐng)域的環(huán)境治理項(xiàng)目，其實(shí)環(huán)境產(chǎn)業(yè)還有更多更好的外延和伸展，“建設(shè)美麗中國(guó)”“資源再生利用”和“工業(yè)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型”的深度服務(wù)需求也會(huì)促使環(huán)境產(chǎn)業(yè)大有可為。如果你

真正有核心技術(shù)可以為客戶創(chuàng)造明顯差異價(jià)值，有推廣需求的；

真正有智能化認(rèn)知和需求，在產(chǎn)品化道路上有需求的；

真正愿意發(fā)展公司，對(duì)對(duì)接資本市場(chǎng)有著客觀的認(rèn)知和意愿。

那么來(lái)找我，我還愿意助力賦能，我還投。

新年來(lái)臨之前，祝愿初心不改，依然在環(huán)境產(chǎn)業(yè)里有新認(rèn)知新追求的同仁龍行龘龖，我們共啟新程！

作者簡(jiǎn)介

郝小軍  環(huán)境產(chǎn)業(yè)從業(yè)逾二十余載，主導(dǎo)多個(gè)垃圾焚燒發(fā)電、市政污水、供水等市政基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理，具有豐富的環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)管理實(shí)務(wù)經(jīng)歷，并在環(huán)境企業(yè)私募股權(quán)投資及上市公司資產(chǎn)并購(gòu)重組等方面具有深度的理論認(rèn)知和實(shí)際案例操作經(jīng)驗(yàn)。